问鼎三篇:企业王国缔造之路

2014-11-17

演讲人:蔡雷,九鼎投资创始合伙人,现任昆吾九鼎投资控股股份有限公司董事长。本文节选自蔡蕾2014年11月在九鼎商学院第15期上的演讲。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

先看一段古文:“昔者夏后开使蜚廉折金于山川,而陶铸之于昆吾......九鼎既成,迁于三国”。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这段文字在座的九鼎同事都非常熟悉,来自《墨子》,传说中九鼎的来历。九鼎投资和昆吾九鼎的企业名称也源于此。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

引用这段话,不是想说我们九鼎。应该说每一个真正的企业家都V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

有一个梦想——事业问鼎,传于三国,成就一个企业王国和王朝。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

千亿美元市值企业 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

企业的存亡兴衰之道是一个很大的话题,不过亦有径可循。最近,九鼎的同事做了一些初步的研究,其研究结果可以带给我们很多启示。我们收集了全球范围内市值达到千亿美元以上的上市公司相关信息,这批企业可以称得上是当今时代世界范围内最成功企业了。截至目前,符合千亿美元市值这一标准的上市公司有69家,都是当之无愧的企业王国。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

市值排名第一的是超过7000亿美元的苹果。7000亿美元的规模将超过瑞士的年度GDP,而瑞士是欧洲最富有的国家之一。全世界从国家看有60多个国家的年度GDP在千亿美元以上,一家千亿美元市值的企业,其规模相当于一个中等国家。达到这个体量的企业,其所开创的功业完全可称之为企业王朝。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在69家千亿市值企业中,最老的是啤酒饮料企业英博集团,创立于1366年,至今已有600多岁。剔除这家企业后,其中有53家创立40年以上的企业平均年龄将近100岁,大多为真正的百年老店。一百多年的风云变幻,中间历经两次世界大战、各种革命,这些企业还能够屹立不倒,它们的成功秘密确实值得我们研究。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

我们专门看了创立时间不超过40年的企业,即新生的企业王国。共有15家,占总数的约1/4,其中12家和信息技术、网络相关。新生的企业王国其命运一定跟最新的时代主题相关。从行业分布上看,若想再创造一个市值上千亿美元的企业,选择信息、网络、消费、医药等领域更容易成功。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

从千亿市值企业地域特征来看,美国有39家,欧洲18家,亚太3家,中国9家(6 家央企 + 台积电 + 阿里巴巴 + 腾讯)。世界经济的中心正在往亚太转移,而欧洲成功的企业越来越少。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

上面是一些研究的简要结论。要全面把握企业兴衰规律,除了研究成功的上市公司外,还可以研究非上市公司、失败的企业或由盛及衰的企业,如摩托罗拉、诺基亚等。相关的研究工作我们会陆续完成,并找机会与企业家们分享。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

下面进入到今天交流的主体部分。要缔造一家真正的企业王国,甚至是达到千亿美元市值规模这样世界顶级的企业,也就是做到在产业领域中的问鼎,有哪些奥秘?该怎么规划?做哪些行动? V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

问鼎之一:立国篇 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

所谓立国,就是一个企业王国如何得以建立。三句话,名实符之,基业固之,产融合之。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第一,名实符之巴菲特的老师格雷厄姆曾说,短期看市场是投票器,但是长期来看还是称重器。股票价格随着市场中买卖力量的消长而波动,但最终决定企业市值高低的不是投资者的买卖,而是企业的基本面。这样看的话,前面这60多家千亿美元市值企业确实是名副其实。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

69家企业中,苹果是市值和净利润最大的企业,分别为逾7000亿美元和近400亿美元,沃尔玛以近5000亿美元成为销售额最大的企业,埃克森美孚以1700亿美元成为净资产最大的企业。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

69家企业的平均市值接近2000亿美元,平均销售额接近1000亿美元,平均净利润120亿美元,平均净资产近700亿美元。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

我们采用几个大家都熟悉的指标来衡量其估值的高低。这69家企业的平均市销率为2倍,平均市盈率为17倍,平均市净率为3倍。对比一下中国股市和企业的估值水平,这些世界顶级企业相对估值不高。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这说明什么?能长期成功的企业,一定是实实在在的企业,拥有足够规模的销售额、净利润和净资产,盈利能力和抗风险能力都足够强大,绝不是玩虚的概念。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第二,基业固之基业指的是企业的业务情况。这 69 家企业除了财务表现非常突出,名实相副,它们的业务基础也非常坚实。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

首先,我们看看这69家企业所处的行业领域,这对我们非常有启示意义。69家企业当中有17家来自信息技术和网络,占比接近1/3,体现了社会发展的方向;有14家金融机构,金融在社会资源配置方面的作用无可取代;有10家快消品和零售企业,9家医药企业,2家媒体和文化企业,与大众生活相关才有前途;还有9家能源矿产企业和8家高端制造企业。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

其次,看看市场份额指标,这些企业在所属行业领域中的市场地位。毫无疑问都是行业内数一数二的企业,例如,苹果手机销售份额占全球的4%,利润份额占一半以上;Google在搜索引擎市场上占69%;可口可乐的市场占有率近 50%。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

其三,在国际化程度方面,普遍都重视全球布局。反观入围的9家顶级中国企业,真正实现全球化的企业屈指可数,这方面还有很长的路要走。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

此外,我们还考察了这批企业的业务多元化、信息化、核心主业转型次数等方面的情况。顶级企业往往走的是业务相关多元化的道路,很少进入非相关的领域,不是我们所想象中的高度多元化。而且这些企业不管是金融机构,消费服务企业,还是制造业企业,都实现了高度信息化。在核心主营业务转型次数方面,研究表明,这些企业无一例外都长期扎根于自己所在的主业,随着产业升级而升级,随着时代的发展而进化,其转型通常是退出夕阳产业,进入朝阳领域。例如,IBM 从最早的简单工具,到计算机,到现在的咨询服务;菲利普莫里斯从烟草转到食品,等等。   V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

综上,成功的顶级企业通常业务坚实,主营业务突出,主要做相关多元化,全球化布局,高度信息化,与时俱进,不断升级进化。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第三,产融合之长期成功的企业,尤其是已经达到上千亿美元市值的上市公司,走的一定是产融结合的道路。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这方面我们主要看了创立时间在40年以内的15家企业,这批企业显然是在当代金融与资本市场体系下成长起来的。这批企业平均7年内实现IPO,平均在14岁时实现首笔并购。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

还有一个非常有意义的指标。这批企业第一大股东持股比例平均只有9%。阿里巴巴是入围中国企业中市值最大的,但马云的持股比例已非常低,不到10%。这意味着什么呢?在企业不断扩张的过程中, 创始股东持股的相对数量变得不重要,但是他们掌控着庞大的企业王国,自身财富还是实现了数倍的增长。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

所以,成功的顶级企业一定是实力超群,根基深厚,走产融结合的道路。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

问鼎之二:霸业篇 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

对于在座的企业家们来说,知道上述世界顶级企业的特点还远远不够,大家更加关心的是如何具体行动。第二部分我们就来探讨这方面的内容。企业家要实现霸业,需要三个基本的手段:资本之力,兼并之术,网络之谋。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第一,资本之力 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

企业和企业家要成就霸业,首先离不开资本的力量。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

应该如何理解资本?资本是人类历史上创造的,通过投资参与社会的再生产,谋取未来回报的那一部分财富,包括物质财富和可以物质化的精神财富。从这个角度来看,人类历史上创造的无穷无尽的财富都汇聚和体现在资本之中。善用资本,就是善用全人类在全部历史上所创造的财富。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

人类社会还有一种财富是个人自身拥有的,个体的能力、才智等, 概况而言就是劳动。个体的劳动没法传承,生命终止了,价值就消失了。个体劳动价值增加的唯一途径就是活着时不断的训练和学习。 而资本的背后,则是历史上千千万万人的价值创造,可以不断传承, 具有累积效应。  V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

资本与劳动需要结合。一般情况下,是资本雇佣劳动,体现出资本对社会财富的分配能力也更强。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

但是,资本又会被更加高明的劳动所雇佣,被那些通过有效学习获得了掌控资本能力的人,也就是企业家、投资家等所雇佣。优秀的企业家、投资家能够比一般人更加善于使用资本,能够更好的利用人类所创造的一切历史财富,也可以雇佣到更加优秀的劳动者。 显然,他成功的可能性就会大很多。因此,企业家的第一技能就是要善用资本之力。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

那么,企业家应该善用哪些资本呢?有两种,一种是便宜的资本,一种是聪明的资本。华尔街有一句话,资本永不眠。资本永远要逐利,但不同资本的利益水平要求不一样。比如九鼎一贯追求高回报, 所运作的资本就不是便宜的资本。哪里才有便宜的资本呢?IPO获得的资本就是便宜的资本。在国内发股票可以达到50倍市盈率,意味着只要每年有2%的预期回报投资者就满意了,这个回报水平的资本就是便宜的资本。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

如果一个企业能够持续不断获取便宜的资本,那就意味着在没有资本、资本比较少、资本比较贵的企业面前,具有了天然的竞争优势,这就是上市的最大意义。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

再来看聪明的资本。一个企业家不能只是想获取便宜的资本,资 本本来就是稀缺资源,便宜的资本更是有限的。而且便宜的资本太多也不是好事,反而会让企业家失去理智和约束。企业还要努力获取聪明的资本。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

聪明的资本除了资金本身,还能够带来钱以外的东西,能够给企业以额外帮助,也就是战略投资者的作用。聪明的资本一般比较昂贵。很多企业与九鼎合作,显然是看重九鼎是聪明的资本,虽然价格贵,但很有价值,在关键时刻管用。长期来看,聪明的资本也是便宜的资本,只要它所带来的收益超过它的成本,就是便宜的。V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

在企业永不停歇的竞争中,资本起什么作用呢?在我看来,企业 家一旦善用资本,就好比在冷兵器时代获得了火药,在热兵器时代获得了原子弹,马上取得了非对称竞争优势。在座很多上市公司的老板们应该有这样的感受,没有上市之前和对手看起来差不多,一上市以后,即使业务没有太多变化,但别人对你只有仰望。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

这就是所谓资本之力。企业必须持续获取本质上便宜的资本,成为公众公司和上市公司,引进优秀的战略合作伙伴,拿到成就霸业的入门证和敲门砖。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

第二,兼并之术 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

成就霸业的第二步,是企业和企业家要善于并购整合,施展所谓兼并之术。企业的成长史就是并购史,要么并购别人,企业生命延续; 要么被别人并购,企业生命终止。 V1d九鼎投资(600053.SH)_上交所私募股权投资领域上市公司

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